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杨成长:稳预期关键是准确把握”稳中有变”的根源

(原大字标题):动摇的调是精确掌握稳查之源

申万宏源研究任务实验室首座秩序专家杨成长

近期,中央政治局相遇抵达稳步使前进、动摇性与找头的使固定判别,秩序开展表面着相当多的新的成绩和新的挑动。,外界产生轻松氛围的发作了重大的找头。。相遇是由于这些新的成绩和新的找头。,高处了动摇就事。、相干固定的情侣将存入银行、相干固定的情侣破费、动摇的对外顾客、动摇外商破费的六岁动摇谋略目的,拉长说后半时秩序任务的重大的方针。

往年可以以后,柴纳秩序将存入银行在实地任务的发作了系列新的找头。。

柴纳秩序是在片面稳步开展的根据开展起来的。,稳中求变的新特点。眼前,最重要的是精确掌握查的源头。,废止柴纳秩序和将存入银行在实地任务的的系列新找头和新成绩,它只归咎于外贸的不确实知道。。柴纳秩序增长与将存入银行开展表面的系列新制约和新成绩,这些都是秩序构象转变中呈现的新成绩。。敝必需营业于找到成绩的源头。,拉长说良好的办理战术。同时,敝必需正眼相看对外顾客对人寰秩序的不确实知道。、顾客和将存入银行行情的深远的发生,关怀我国开展外界产生轻松氛围的的新找头,完整壁联。

□申万宏源证券研究任务实验室首座秩序专家杨成长

建立优势变换式为行情必然的必然的的优势

瞄准柴纳秩序增长表面的首要成绩,秩序构象转变仍在继续。,根底配备破费、实在、使成相称耐用消耗品等惯例必然的必然的的接踵跌落,过了一阵子,海内必然的必然的的缺少。。2012以后,柴纳确实的实现秩序构象转变。,它阅历了六年的变换式。。柴纳秩序构象转变必需面临两大标示的跌落,率先,开拓杂多的计算机硬件配备和配备。,逐渐饱和的,杂多的计算机硬件破费的升压一着将降落。。

二是低端行情必然的必然的的不竭降落动机的低水位。长久的以后,柴纳的天性高储蓄优势,做加法柴纳特色社会主义行情秩序建立表现出版的各级内阁集合资源办要事的优势,杂多的计算机硬件配备的破费已逐渐状态。、上进开展的增长优势。根底配备和根底领域开展,秩序社会资源(我)、事务和内阁专注于根底配备和根底工业界机关,根底配备和重化工的开展布置,这是坚持秩序长久的增长的调。。

2007年以后,应对全球将存入银行危机,柴纳更进一步的增多了对根底配备的破费。,助长根底配备构筑、实在和工业界性能更进一步的饱和的,工业界性能过剩立刻本能的出版。。根底配备破费在动摇增长把持的目的在下面。,PPP与安心投融资方法变化,仍坚持相对较高的增长一着。。实在行情难以不因人热,设想加在一起有变清澈的盈余。,依然难以破灭的行情的短期必然的必然的的。我国这三大计算机硬件破费在实地任务的纵然静止的很大的开展空白表格,不过不要四十年的长久的领跑,相对浆糊甚至很多发射的每人浆糊都踏过了人寰平均程度。眼前,我国大使成相称责任都圆寂成了这三大在实地任务的的计算机硬件破费。责任高不高过失调,由责任所状态的这些计算机硬件实现应用能力高不高才是调。

我国秩序开展所表面的国际和海内低端必然的必然的的行情的缩水亦必定裁决。柴纳的顾客相依性先前从2007年的70%摆布降落到如今的不到50%。低端捏造正加快确定揭发南亚诸国转变。

六年来,敝先前阅历了低端金属钱币品输出、低端工业界、破费、能量资源挖出加工工业界彻底地下跌的使难受,眼前正阅历实在破费和根底配备破费降落的使难受,期货还将阅历居家配备、汽车、遥控器等耐用消耗品,与食品和支持政党上台所分到的有益的等散发香气用品增长一着降落甚至负增长的使难受。这都是我国秩序构象转变必定要阅历或表面的惯例必然的必然的的接踵缩水的颠换。这是秩序裁决,是不以人的贫穷为转变的,也过失微观经济控制谋略所能摆布的。

2016年后半时以后履行的供给侧作曲性变化,在必然程度上对冲了惯例必然的必然的的接踵降落产量的在下游揭发的压力,状态了自2017年至往年前四月的秩序保暖的向上的布置。而是,跟随“三去一降一补”谋略短期效应的跌落,我国秩序又重回到惯例必然的必然的的继续降落的轨道。往年可以份以后,接踵呈现的社会消耗品零售总额增长一着和根底配备破费一着变清澈降落的气象,都是具有趋向性和裁决性的找头,相对不克不及凝视是什么短期或偶尔素质动机的。零升压一着是住房、汽车消耗和消耗用品饱和的的最后,根底配备破费不克不及长久的指引破费。。

这种制约动机了柴纳秩序表面衰退的真相。,一任一某一新的行情必然的必然的的颠换依然必然的一任一某一颠换。,完整对冲和开端是很猛力地的。,必然的必然的的缺少对秩序的在下游揭发的压力。左右简略的观念。,柴纳在必然的必然的的。,秩序增长的首要成绩是供给不克不及符合和符合。,因而,想要敝从供给方开端,就可以处理公关成绩。,一来二去,这是适当的的。,但短期供给变得更好几乎不用然会发生必然的必然的的。。因而,加快培育新的行情必然的必然的的,稳健的延迟惯例必然的必然的的的潮,格外地根底配备,依然是动摇瞄准秩序增长的调。。

我国秩序构象转变最难处理的成绩是,若何把建立优势变换式为必然的必然的的优势,助长。过来四十年,柴纳文化的特点培养的住宿者高储蓄优势跟柴纳特色社会主义行情体系中,内阁集合资源的建立优势,状态姣姣者耦合。,它使发炎了宏大的破费行情对上进破费的必然的必然的的。,钢铁和详细物消耗占人寰总消耗量的部份地。如今,计算机硬件先前饱和的了。,敝必然的使发炎海内消耗和发球者必然的必然的的行情。。

而是,惯例高储蓄与集合化的两种优势,使发炎消耗和发球者的必然的必然的的难以表现。。住宿者高储蓄倾向于控制键了瞄准消耗必然的必然的的。。内阁集合资源优势首要表如今,要想使发炎社会消耗是很难的。。要坚持柴纳秩序中高速公路增长,就必需采用G。当计算机硬件必然的必然的的相对饱和的时,敝必然的使发炎住宿者的消耗和发球者必然的必然的的。,让住宿者从散发香气的暂时妥协过渡到高能力的人生。建立优势必需变换式为必然的必然的的优势。在这军事]野战的,敝还没找到成的被发现的事物和谋略。,这是各级内阁和微观经济控制机关的反对的理由。,这是任一长久的而艰难的实验。。

六岁动摇的调控目的,提出了“相干固定的情侣破费”,着力动摇根底配备破费。上半载,根底配备破费升压一着,如今内阁的公有经济资源是容许的。,因而动摇过了一阵子的根底配备破费是STE的调,也有真诚的必然的的。。不过从长久的视域,动摇消耗、动摇发球者、动摇的高端金属钱币是使固定。。最近几年中对海内必然的必然的的最重要的发生是,郑州、合肥、武汉、成都重庆市内圈的彻底地扩张,加快全体居民引进,它的意思全部长三角。、珠江三角洲使飞起与现在称Beijing、天津、河北,谋略应有倾向性到这些新市内圈和三或FOU。这些地面的根底配备破费很大。,计算机硬件应用能力低。鉴于计算机硬件配备极恶的。,这么敝必需备至将就计算机硬件配备。,能发生宏大的行情必然的必然的的。。

长久的以后,我国一向当心构筑,不重主干。、重行体系作曲物不应用的成绩。有雅量的的城市体系作曲长久的缺少保养和使再循环。,正视是陈旧的。。在工业界中,敝用效能来估量计算机硬件的能力。。城市根底配备和公共发球者配备,与各类实在体系作曲。,敝葡萄汁若何估量有效?,若何评价有效是缺少规范的。。简单地说,维修计算机硬件配备。、应用好,能发生宏大的行情必然的必然的的。。

消耗构象转变:从商品消耗到发球者消耗。发球者消耗中在的提出成绩是内阁先前陷落了困处。,不过,公共发球者墓穴缺少。、能力不高。。我国公有经济开销中民生类开销占到总计的公有经济开销的70%结束。这些民生开销不但使成相称变换式为可再生能量。,在公共职业机构的开销上破费了很大的相称。,它使安定了内阁对公共发球者生产的公有经济补助。。

我国每年有近六万多亿的社会保证性开销,首要用于住宿者公共发球者消耗开销。。这就动机了内阁对公共发球者的双重补助建立。,公有经济民生开销首要由供给侧补助,社会保证基金首要是在公共机关的必然的必然的的侧举行补助的。。这种可逆的补助建立动机了单方的墓穴亏空。。

另一军事]野战的,我国每年公有经济民生性开销中相当一使成相称资产又用于补助想要公共发球者的建立随身,在公共发球者供给在实地任务的。,建立与民间组织的不正当竞赛,它发生了私营秩序的麦克匪特斯氏疗法开展。、呕出、文化的、体育、养老发球者及安心公共发球者,朴素地公共发球者供给在宏大的行情缺口。,而是,私营事务在这些在实地任务的的破费是猛力地的。。私营秩序的进入与竞赛,仅依托公共机构,公共发球者的供给必定会有供给缺少。、能力不高。、高于、不相像的人别的成绩。

公有经济民生开销刚性复活,这也给每年的开销做加法了宏大的压力。。社会呼吁减薪和担负,公有经济开销不克不及缩减,又谈何轻易。处理公共发球者供给和必然的必然的的双向缺少的调,拉长说公有经济和社会保证基金开销,缩减对公共发球者供给的补助,助长公共发球者供给的逐渐行情化。加快建立变化。,助长大量事务彻底商化,为私营资金金属钱币无私的的经纪产生轻松氛围的,处理公共发球者供给阻碍。

简单地说,想要敝无条件的心扉,想办法。,就必然能把柴纳特色社会主义行情秩序的建立优化组合变换式成激起住宿者消耗和发球者的行情必然的必然的的优势。

促进供给侧作曲变化

柴纳秩序增长的在下游揭发的压力,三走是短期使发炎必然的必然的的效应的最后。。实现作曲变化的谋略定向,它不寻常的于三下一倒的详细谋略。,促进供给侧作曲变化适合高能力开展的技巧。

由于2016年后半时实现以“三去一降一补”谋略为去核的供给侧作曲性变化以后,柴纳秩序先前转身了保暖的的一年一年地降落。,在缓慢地复活的轨道上,这是三下一补助的短期效应的最后。。

最前面的,实现实在库存谋略。,柴纳实在年出卖面积,从2013—2015年的年均缺少13亿平米的程度,猛涨到2016-2018年年如此均近16亿平米的程度,每年多出卖近三亿平米的实在,这对秩序增长具有明显的短期发生。。

二是煤炭和炼钢业界的性能。,产生轻松氛围的维护与国际油价高涨,能量和工业界生产价钱急剧高涨。,大幅做加法名GDP的升压一着。,与名使担忧的微观秩序索引明显变得更好。

三是根底配备和公共发球者的补充谋略。,PPP方法的叠加与钱币化谋略对棚户区的发生,合奏破费稳步降落,但根底配备破费,保证房供给量占到了新建收藏近50%的程度。这三个素质叠加了稳健的秩序苏醒的罪过方法。,自然,加重事务的租税归宿也起到了确实的功能。。

眼前,三减一补助的短期效应正削弱。,供方作曲变化是优化组合商产生轻松氛围的。、促进知识技术体制变化与知识构象转变。过了一阵子,我国实在年度出卖16亿平米摆布葡萄汁适合天花板,相当多的一线城市和中心城市的实在库存过低,勉励房价高涨预见。煤炭、钢铁等领域已状态办理价钱和据公关,不克不及继续增强。根底配备破费不克不及比合奏破费增长继续更长工夫,这将动机根底配备破费的相称高的。,如今整体的根底配备的破费浆糊靠近SC。。实在出卖面积与高速公路根据的低速增长,名GDP升压一着降落和根底配备破费彻底地降落,是瞄准秩序在下游揭发的压力的直系的缘故。。

撇开三获得利益或偶然发生一补助一子的短期效应,真相上,柴纳秩序先前回复到标准的增长轨道。。正由于三下一谋略的短期效应,让柴纳秩序走出低谷。,预见触底。当秩序再次表面在下游揭发的压力时,社会悠闲地状态失望的相信。。除非短期效应外,柴纳秩序继续走加快构象转变的轨道。,目前的如下坡一般压力,也有很大的坚持和旋转空白表格。。

实现三走一降方针是必然的的、适时的,但必需分别于供给侧ST的合奏奔赴。。供给链作曲变化的实现,将微观经济控制压力从必然的必然的的侧转变到供给侧。,这是党中央走高能力的必然的。,微观经济控制的重大的调准,具有久远的直截了当地意思。。三走一跌一补助是O做成某事首要没有道理和成绩。,由于供给侧作曲变化的详细布置,具有针对性、合时与多样性。鉴于不寻常的领域和领域所表面的不寻常的成绩,在片面实现根底呕出的根据,要灵巧的实现。。

而是,在相当多的地面和地面,依然在谋略不克不及B的气象。。像,使成相称实在行情最提出的成绩是低发明者。,有些城市的库存缺少学期。,恳切地要求社会对短期房价高涨的预见。。但这些城市依然岂敢鲁莽行动地鼓舞军需品。,惧怕与三下一补一赔谋略发作抵触。柴纳的将存入银行杠杆率几乎不高。,去核成绩过失杠杆功能。,这是一种长久的套利行动。、将存入银行信誉过于依靠实在。,但依然高喊更进一步的去杠杆化的标语。,恳切地要求越过信誉风险,它状态了丰富的钱币资金和长久的上极限的资产使更健壮。。因而,供给侧作曲变化的总体谋略定向是ADH,不过,三个一任一某一,一任一某一一任一某一,一任一某一补助的详细措施必需。

最小短期发生

柴纳秩序将存入银行行情表面的新成绩和新成绩,THR的实现必需开支短期标价。。从长久的视域,三自由降落式获胜最后的事物获胜,它将为T的长久的动摇开展捕捉坚固的根底。。

规划三大战斗,是为了集合处理变化吐艳以后格外地进入本世纪初以后我国继续高速公路开展中沉淀决定并宣布的最提出的历史遗留成绩。社会在实地任务的的首要成绩是收益分派大于正常。、区域开展不均衡,民生缺少。。消灭贫穷的全体居民,助长区域间民生维护、使固定人生保证均等化与根底配备构筑,这是处理开展中社会成绩的重大的突破。。消灭贫穷的全体居民,它将提出社会主义建立的实质特征。,确立欺诈的和计算处理系列社会开展成绩。

毒害把持有关运动的的实现,它是处理DEV中最提出的产生轻松氛围的毒害成绩。。产生轻松氛围的毒害成绩还没处理。,秩序开展难以保全,开拓终结必需异常缩减。,缺少变得更好民生的最低消费限制的根底。系统性将存入银行风险的瞭望与把持,逐渐干掉系统性风险源,是处理我国将存入银行行情和资产在实地任务的长久的高速公路开展沉淀决定并宣布的最提出的成绩和最大隐患。夺得三大战斗的最后的事物获胜,处理长久的开展中贮藏决定并宣布的最提出的成绩,为T的继续动摇开展捕捉根底。

三个一组调战斗,获胜片面获胜。,难以忍受的开支标价。。敝要放量蒸发三个一组调战斗对比较期秩序和将存入银行行情的发生,但使固定难以忍受的没发生力。。像,柴纳潜在的将存入银行行情风险源。,它包罗实在行情局部的酵母片的风险。;总体负债负债率太高。,与越过依靠实在保证书相信的风险。;非标用以筹措借入资本的公司债超标风险与泛资产办理;将存入银领域,套利,越过举行开幕典礼,资产出表、越过套利与安心风险;互联网网络将存入银行开展中积存的风险。。

促进系统性将存入银行风险的瞭望与把持的战斗,社会风险知觉会勉励。,风险溢价做加法,低信誉程度责任融资本钱复活,估计资产价钱将不动摇。,短期负面影响,如长久的资产亏空。像,敝必需废止越过超期的将存入银行机构套利行动。,敝必需缩减社会对短期资金的越过破费。,将存入银行机构套期保值的道路与办法,这将不可忍住的地动机FINA短期资金价钱的下跌。,资源亏空恳切地要求的长久的基金价钱高涨成绩。此刻,管排间的行情利息率受到亲密监控和用手玩弄。,或许简略地加宽管排间的资产的钱币谋略。,长久的资金亏空很难如愿以偿。、信誉风险溢价做加法和低高于信誉债发行猛力地等成绩。

敝也不克不及按期塑造柴纳将存入银行行情的相当多的索引。,都概括到系统性将存入银行风险的瞭望与把持谋略效应上。像,简略地延迟M2升压一着和社会融资增长是ATT,想要财务杠杆率降落。,这些索引的升压一着将复活。。柴纳的责任融资首要用于根底配备构筑。、实在破费与出卖,能量、矿物质、矿物质等计算机硬件配备破费。缘故是这些地面可以经过实在保证书融资。,保证书相信和保证书用以筹措借入资本的公司债是柴纳责任融资的首要表格。。高社会责任也首要是鉴于这些地面的高负债负债。,不过根底配备很高,责任也表如今地方内阁的表格上。,实在高负债负债本能的在实在高负债负债的表格上。,能量和重化工受到高压地带注重。。如今,鉴于这些在实地任务的的破费增长变得迟钝。,长久的责任基金的社会必然的必然的的天性变得迟钝。,社会融资均衡的增长一着必定变得迟钝。。贫穷社会的总责任动摇。,并且不贫穷社会融资增长降落。,这是一任一某一异常没有道理的观念。。

自然,敝在推进系统性将存入银行风险的瞭望与把持攻坚战中,必然的举行相当多的战术调准。,放量缩减短期负面发生和发生。像,敝不得不最早的思索。,把本身人成绩都放在一任一某一篮子里。。这就像一任一某一患有多种弊端的人。,每种弊端金中都有很多药物。,轻易动机毒物抵触。,吃坏人。敝必需诱惹首要没有道理。,诱惹首要没有道理的首要军事]野战的。率先处理最使固定的成绩。,使固定成绩处理了。,安心成绩也处理了。。眼前,柴纳将存入银行行情的首要没有道理是降临成绩。,实在行情必然的必然的的与价钱酵母片吓唬信誉有价证券。竟然安心成绩,敝可以经过历史颠换逐渐处理。,一夜暗中实现是难以忍受的的。。

异样的,敝还必需工资相当多的短期的本钱来处理贫穷的和防止贫穷的。,社会资金和社会资金的入伙是必然的的。。敝既不克不及由于三个一组调战斗在实现颠换中对秩序增长和将存入银行行情有相当多的负面效应而反面三个一组调战斗的战术规划,但同时,敝必需高压地带注重即时上等的。,放量缩减短期负面发生。

动摇将存入银行行情预见的精准谋略

动摇社会相信的调,是要精确掌握“稳中有变”中“变”的源头,观念凝视中美顾客摩擦的发生,适当的解读微观秩序和将存入银行行情的记录找头,精准施策,动摇将存入银行行情预见。瞄准,外贸不明确的素质做加法对我国甚而人寰秩序、顾客和将存入银行行情的发生是全然深远的的。不过,敝不克不及把瞄准我国秩序和将存入银行行情上呈现的系列新找头新成绩,都彻底的地概括到外贸不明确的素质增做加法。安身使自花授精,精确掌握“稳中有变”中“变”的实质源头,处理本身的成绩,雷打不动优质开展、供给侧作曲变化路,坚决打赢三个一组调战斗,动摇社会相信,同时,敝要灵巧的即时。,克复瞄准的猛力地。,动摇将存入银行,动摇增长。

动摇预见,率先,必需依托各级加起来机关。、成立、完成微观记录解说任务。各级加起来机关是评论员出版社和最前面的位,它在动摇社会和秩序预见军事]野战的起着调功能。。这几年,各级加起来机关在问题T军事]野战的做了有雅量的任务。,终结异常变清澈。。眼前,敝葡萄汁当心两个军事]野战的。:率先,解说记录并面临新的找头。、懂新的关怀点。像,在可以宏记录中,社会最体恤的是消耗者G的零售总额。,三大供需侧记录不一致。,这必需集合在解说上。。

忍住研读这些成绩。,或许简略解说为这些气象都是短期素质形成的,不用茶杯里掀起的大风暴。,率先,轻易动机相当多的趋向找头的审判不公。,二是更进一步的激起社会变化的负面解读,对内阁的解说错过相信。。另外的,敝必需受理,敝为大众解读记录,而过失e。,解说的方法悠闲地懂。,不要在公共和基层内阁暗中发生歧义。

像,压力海内必然的必然的的,格外地消耗的自大。,敝常常应用消耗。、破费和净输出对新GDP的奉献率将接收解说。但在考察中被发现的事物。,这种记录先前动机了相当多的地方内阁,特别BAC的地方内阁。,他们说,消耗对秩序增长的奉献率有所降落。,做加法输出奉献率。,这项破费与秩序增长没有人相干。,敝如今还在大搞破费有意思吗?他们很难懂加起来机关问题的同乡秩序核算做成某事消耗、破费奉献率与净输出,秩序运转颠换做成某事消耗、破费和进输出的功能是两个不寻常的的东西。,敝不克不及据此判别消耗。、破费和进输出的自大。再譬如,高新高科技领域的简略应用、战术性新兴领域与配备捏造的开展;用消耗和发球者比率估量印度工业界的优化组合;简略用电商浆糊和宝莱坞机器人之恋成长来阐明,从状况合奏视域,使固定揭发是适当的的。,不过倘若把这些索引作为一个一个地地面和各级内阁估量领域晋级和高能力开展的索引就有失偏爱的了。

动摇预见松劲各级内阁的谋略。,敝必需各种的注重谋略实现的必然的的。、余地和局限,明确的解说谋略调准的必然的性和可能性性。。

近期,内阁先前调准了相当多的工业界补助谋略。,棚户区钱币化的多少详细做法与实现,动机社会的极大关怀。。这些谋略的调准是异常必然的和即时的。,但若何蒸发谋略调准对社会的预见发生,缩减对物质秩序和将存入银行行情的短期使难受,静止的很多任务要做。。率先,当敝引入谋略时,敝必然的明确的必然的的。、余地、老化的,并阐明随必然的的找头而调准的可能性。二是压力谋略的必然的性和意思。,敝还必需明确的谋略的负面发生。。没详细的谋略是确实的的,但没诸如此类负面发生。。廓清负面发生,相反,它可以直截了当地社会对实现终结举行评价。,不要由于反面的反面而反面谋略的使固定揭发。三,当目前的谋略正调准时。,保存更多化食工夫。,没突袭。。要把社会预期导向谋略定向,调准加快谋略的发生。

动摇预见,要废止社会大众把系统性将存入银行风险的瞭望与把持、在没系统性LOC下方划线的制约下举行重大的战术规划,一任一某一简略的解说是,柴纳的将存入银行行情和资产价钱将,因而,状态实在价钱的单向社会预见是失策的。。这种社会相信在实在行情中依然全然提出。,交易者遍及以为价钱会高涨或下跌。,由于各级内阁极不乐意地或岂敢让收藏PRI。垮台对地方内阁没有益的。,降临收益将降落。。相当多的地方内阁也关怀维修实在的动摇。,为了坚持房价动摇,高效价实在率先吐艳?,哪一任一某一嗣后吐艳?,敝必需举行缜密的计算和缜密的设计。。为了坚持报道的价钱,它是动摇的。,敝必需应用越来越多的行政条理举行用手玩弄。,价钱动摇越来越脱供求相干。。

在行情秩序必然的的下,将存入银行行情和资产价钱将动摇。,格外地,会发作周期性动摇。,这是行情纪律的最后。。系统性将存入银行风险的瞭望与把持必需以尊敬行情裁决为预先处理。敝必然的从源头上处理相当多的潜在的风险引起。,争得不发作大于正常的将存入银行行情和资产价钱动摇;更多的必然的完成预备。,迎将将存入银行行情和资产价钱的宏大动摇。,缩减对物质秩序和社会偶然发生的破坏性发生。,指引将存入银行行情与物质秩序走向均衡的新的。系统性将存入银行风险的瞭望与把持不克不及对将存入银行行情和资产价钱会否发作较大动摇做出承兑。正是为了,为了指引全社会在将存入银领域暗中状态一种均衡的均衡,为了从使固定上蒸发实在调控的社会压力。

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